CLARITY Act: Proiectul de lege american care redefinește piața stablecoin-urilor
Ultima versiunea a proiectului de lege american CLARITY Act a readus în atenție modul în care stablecoin-urile distribuie randamentele către utilizatori, într-un context de creștere susținută a acestei piețe. Analiza companiei Binance, remisă redacției, subliniază impactul potențial al acestui proiect legislativ asupra viitorului monedelor stabile. Modul în care va arăta varianta finală a proiectului, în special în ceea ce privește randamentul și reglementarea protocoalelor DeFi, va influența ritmul de creștere al pieței stablecoin-urilor, potrivit sursei citate.
Restricții asupra „yield”-ului pasiv și impactul asupra pieței
Noile propuneri legislative au generat discuții intense referitoare la posibile restricții privind „yield”-ul pasiv pentru stablecoins și mecanismele de tip „pass-through”, prin care o parte din veniturile generate de rezervele emitentului este redistribuită către platforme și, ulterior, către utilizatori. Potrivit Binance, direcția de reglementare a stablecoin-urilor în Statele Unite devine tot mai clară, cu proiecte precum GENIUS Act și CLARITY Act. Capitalizarea totală a stablecoin-urilor a ajuns la aproximativ 316 miliarde de dolari și continuă să crească independent de restul pieței crypto.
Distincția principală identificată de Binance este între „yield”-ul pasiv și „yield”-ul activ. Randamentul obținut prin simpla deținere a unui stablecoin în portofel ar putea fi restricționat. Bursele, brokerii și afiliații acestora nu ar mai putea oferi randament direct, indirect sau într-o formă considerată „economic echivalentă cu dobânda”. Pe de altă parte, randamentul obținut prin utilizarea efectivă a stablecoin-urilor – prin plăți, transferuri sau activitate pe platformă – ar putea rămâne permis, însă detaliile exacte urmează să fie definite ulterior de autoritățile americane de reglementare.
Un model de afaceri sub presiune: perspectivele asupra distribuției profiturilor
CLARITY Act ar putea afecta modelul de tip „pass-through”, care a alimentat o parte importantă a creșterii recente. În acest model, emitentul stablecoin-ului obține dobândă din rezervele sale, de regulă plasate în titluri de stat americane, și redistribuie o parte din acest profit platformelor crypto, care îl transformă apoi în recompense pentru utilizatori. „Acest lucru lovește direct modelul de tip „pass-through” care a alimentat o parte importantă a creșterii recente”, se arată în analiza citată.
Una dintre motivațiile pentru propunerea unor restricții mai dure privind randamentele stablecoin-urilor este legată de modelul de finanțare al băncilor tradiționale. Băncile se bazează pe depozite ieftine, pentru care plătesc dobânzi reduse, în timp ce plasează lichiditățile în active cu randament mai mare, iar stablecoin-urile încep să reducă acest avantaj prin apropierea randamentului oferit utilizatorilor de cel real al pieței. Stablecoin-urile ar putea accelera această tendință, afectând profitabilitatea sistemului bancar.
Creștere constantă și noi utilizări
Oferta totală de stablecoins a crescut cu aproximativ o treime în ultimul an. În același timp, piața nu a mai urmat în aceeași măsură evoluția Bitcoin și a volumelor de tranzacționare, așa cum se întâmpla în trecut. Această diferență sugerează că monedele stabile sunt utilizate tot mai mult nu doar pentru trading, ci și pentru plăți, decontări și administrarea trezoreriei corporative. Marile grupuri financiare și tehnologice investesc tot mai mult în această zonă, ceea ce sugerează o extindere a utilizărilor stablecoin-urilor dincolo de ecosistemul crypto tradițional.
Binance susține că proiectul nu interzice emitentului să obțină dobândă din rezerve, ci afectează modelul de distribuție și stimulentele oferite utilizatorilor. „În lipsa „yield”-ului pasiv distribuit de platforme, analiza arată că va deveni mai important cât din cererea pentru stablecoins este determinată de utilitatea practică și cât de randamentele oferite.” Ca exemplu, Binance indică Tether (USDT), despre care susține că a crescut în principal pe baza utilității sale practice.
Reprezentanții industriei au văzut pentru prima dată textul draft al CLARITY Act pe 23 martie, dezbaterile privind forma finală a legii urmând să continue în următoarele săptămâni.
